向20万美元进军,比特币价钱已跨越S2F模子估值价钱

来源:网络 时间:2021-03-05 13:59
导读:美联储主席鲍威尔重申将维持宽松货币政策,讲话后美股下行,国债收益率上升 国10年期美债收益率短线拉升大约5个基点 随着进入三月,比特币当下的价钱已经跨越了S2F模子价钱。凭


美联储主席鲍威尔重申将维持宽松货币政策,讲话后美股下行,国债收益率上升

国10年期美债收益率短线拉升大约5个基点

随着进入三月,比特币当下的价钱已经跨越了S2F模子价钱。凭据S2F模子展望,现在的比特币的价钱应在36851美元左右倘佯,而凭据比推数据,当下比特币的价钱为48249美元,远高于S2F模子的展望价钱。凭据S2F模子,比特币的价钱最终有望到达20万美元。

S2F(Stock-to-Flow)模子是在币圈被普遍认可的比特币估值模子之一。众所周知,比特币是世界上第一个稀缺的数字工具,它像银和金一样稀缺。因此,该模子的建立者PlanB用S2F量化了比特币的稀缺性,从而判断比特币的价值。据悉,这位化名为PlanB的建立者,是一名荷兰基金司理和量化剖析师。

币圈的“加密钱币之父”Nick Szabo曾对“稀缺性”给出过明确的界说,在2005年,他在小我私家博客中写道,稀缺性是“不能伪造的昂贵性”。PlanB认可了比特币“不能伪造的昂贵性”,由于比特币的发生需要大量的电力,而且比特币不容被伪造。同时他以为法币,以及一些没有供应上限,没有工作量证实(PoW),哈希率较低,或者很容易被一小部分人影响供应的山寨币,并不具备稀缺性。

《比特币尺度》一书的作者Saifdean Ammous曾在书中用库存/流量(Stock/Flow, SF)的比率论述了稀缺性。他将库存Stock 界说为现有库存或贮备的巨细。而流量Flow则是指年产量。他提到,人们有时会将供应增长率(流量/库存)与SF搞混。但现实上,SF比率是供应增长率的倒数,SF = 1 /供应增长率。

Ammous以为黄金具有特殊价值,而铜,锌,镍等易消耗金属没有特殊价值的缘故原由就是黄金具有较高的SF比率。

凭据盘算,黄金的SF为62,这意味着,依据当前的年产量,获得当前的黄金库存需要62年的生产时间。白银的SF为22,排名第二。而铂的SF仅为0.4。高SF使黄金和白银一度成为钱币商品,由于较高的SF比率意味着较低的供应价钱弹性(Price Elasticity of Supply),Ammous以为黄金的高SF比率,使其成为了具有最低供应价钱弹性的商品。

PlanB以为,普通商品险些不能能获得更高的SF,由于一旦有人囤积了商品(库存上升),价钱就会上升,但由于没有稀缺性,其产量也会上升,价钱会再次下跌。从而形成循环,到达市场平衡点,依然是较低的SF。

PlanB在2019年3月推出S2F模子时,比特币拥有1750万枚硬币,在那时,年供应量为70万枚/年,PlanB从而盘算出比特币的 SF比率为25。也就是说比特币具有的稀缺性,使其属于钱币商品,犹如金银一样。

比特币的供应是牢固的。在每个新区块中都市建立新的比特币。当矿工发现知足有用区块所需的工作量证实(PoW)的哈希值时,就意味着找到了新区块,平均来讲,每10分钟就会建立一个新的区块。每个区块中的第一笔买卖,称为币库(Coinbase),其包罗对找到该区块的矿工的区块奖励。区块奖励包罗人们在该区块买卖中支付的用度以及新建立的币(称为补助subsidy)。补助最最先为50个比特币,之后每210,000个区块(约4年)举行减半。 “减半”维持了比特币供应,从而对高SF异常重要。

减半会导致供应增长率(在比特币环境下,通常被称为“钱币通胀”)图像呈阶梯状而非平滑曲线。

从上图中,PlanB发现,当SF较高时,市场价值往往会较高。因此他以为用SF比率量化的稀缺性,可以进一步用来判断价值。

他收集了2009年12月至2019年2月,共计111个数据点的比特币月度SF比率和价值,并以黄金和白银的数据点为基准举行了数据剖析。

通过将数据绘制在散点图中,PlanB发现,SF的自然对数值与市场价值的自然对数值之间似乎存在线性关系。对数据举行进一步线性回归拟合,PlanB确定SF和市场价值之间存在统计显著性(R方=95%,f磨练 = 2.3E-17, P值 = 2.3E-17)。

PlanB 由此作出判断,SF和市场价值之间相关的偶然性趋近于零。一些其他因素也会影响市场价钱,好比律例,黑客行为和其他新闻,也因此R方并不等于100%。但SF依旧是最主要的因素。

他将比特币与黄金和白银的SF比率和市场价值做了对比剖析,在2017年12月牛市岑岭时,比特币的SF为22,市值为2300亿美元,异常靠近白银。而由于“减半”,在2020年5月之后,比特币的SF比率将翻倍至50,进一步靠近黄金(SF 62),市值将到达1兆美元,价钱将到达55000美元。他那时便展望,在2020年或2021年,人们将亲眼验证谜底。

他还提及,一兆美元的市值所需的资金将来自:黄金与白银的投资转移,负利率国家(欧洲,日本,美国),政府力强势的国家(委内瑞拉,中国,伊朗,土耳其等),亿万富翁和千万富翁匹敌量化宽松(QE)的对冲手段,以及发现比特币是已往十年中显示最好的资产的机构投资者。

他用SF模子模拟比特币的价钱,使用差别的参数,也获得了同样的效果,在2020年5月之后,比特币的SF到达50时,价钱将为55000美元。他还绘制了基于SF比率的比特币模子价钱,和比特币的现实价钱的图表,并用块数作为颜色叠加。

他指出,这两条线的拟合度很高,尤其是2012年11月“减半”后,价钱的调整险些是立竿见影的。而对于2016年6月的“减半”,比特币的价钱调整放缓许多,他以为,那可能是由于的竞争以及Dao黑客行为导致的。其中两处显著的块数增多(红色),2010-2011年是由于引入了GPU矿工,而2013年是由于引入了ASIC矿工。

对此, Ammous也十分赞成,他说自建立以来,比特币就很少与S2F模子南辕北辙。

此外他通过将公式转写,还发现了存在幂律漫衍关系的迹象。即,线性回归函数:ln(市场价值)= 3.3 * ln(SF)+14.6,可以写为幂律漫衍函数:市场价值= exp(14.6)* SF ^ 3.3。这种幂律漫衍捕捉了比特币庞大的网络效应动态系统的基本规律,从而进一步增强了他对SF模子的信心。

他在2020年1月的博文《有用市场假说和比特币S2F模子》中,将S2F模子进一步量化为幂律漫衍函数,凭据其统计的2009年10月至 2019年2月的数据,他明确,凭据月度数据,比特币价钱= 0.4 * S2F ^ 3(其中S2F = 1 /通胀率)。而凭据2009-2019的年度数据,该模子具有更高的拟合度:比特币价钱= 0.18 * S2F ^ 3.3。

在这篇博文中,PlanB指出一些人以为S2F站不住脚由于有用市场假说(EMH),凭据EMH,他们以为由于比特币的市场效率微弱(Weak EMH),即,现在的价钱已充分反映了已往价钱所提供的各项信息。以是,投资人无法再运用种种方式对已往的价钱举行剖析,再利用剖析效果来展望未来的价钱,基于随机游走假说,未来的新闻是随即而来的。这意味着,投资者无法再利用已往的资讯和数据赢利,在这种情形下手艺剖析(TA)和时间序列剖析(TSA)将不起作用,而S2F正是基于公然的历史价钱数据所开发的模子。

PlanB以为这种嫌疑站不住脚,比特币的市场效率并不微弱,由于在比特币市场中基本没有套利机遇。在那时市值跨越1500亿美元,日间买卖额跨越100亿美元的比特币,其市场一定是相当有用的。

他同时还使用了风险与收益模子,剖析了三种经典资产:债券,黄金和股票,与比特币。凭据风险与收益模子,所有回报都可以用风险来注释。

由上图可见,债券的最低风险为8%,最低收益为6%。黄金具有较高的风险33%和较高的回报率7.5%。股票的最高风险为40%,最高回报为8%。而比特币现实上是“图表外”,其具有200%的回报,80%的风险。但由于无法在图表上举行绘制,因此PlanB将其调整为1%的比特币加99%的现金投资。但纵然是这样,也令比特币的投资远远超出了限度:回报率为8%,风险仅为1%(请注意,纵然比特币下跌了99%,您也不会损失跨越1%,由于您只投资了1%)。

风险和回报的不一致性令他马上就反应出,市场中另有数据里没有涵盖的风险,好比比特币“殒命”的风险,政府将比特币定为非法的风险,软件错误的风险,黑客入侵的风险,51%的矿工集中攻击的风险,减半后矿工数大幅削减的风险,以及硬分叉的风险等。

他从EMH和风险与回报的角度来看,以为所有这些风险都应包罗在价钱数据中。然则显然,这些风险并未包罗在数据中。凭据EMH和图表中的风险与收益公式,1%的风险应给出5.5%+ 6.2%* 1%= 5.6%的收益。但现实数据显示,已往11年,1%的比特币+ 99%的现金回报率为8%。

风险已经被市场高估了,而且与S2F模子一致,PlanB在那时示意,比特币确实是一个伟大的投资机遇。由于若是投资者盘算泛起实风险应低于市场价钱,而且确切地知道资产为何超出该上限,那么他应该立刻举行投资。

他用衍生品市场再次证实了比特币的风险被高估了。比特币的期权市场在“减半”或之后并没有泛起飙升。

期货市场的情形也一样,未来的价钱走高,但“减半”或之后并未泛起峰值。而S2F模子却展望在“减半”后价钱会更高。发生这样的分歧,PlanB以为最直接的注释就是,当前的市场高估了未来的风险,就像已往11年中高估了风险一样。高效的比特币市场不仅降低了稀缺性的基本价值(S2F模子),而且还降低了所有这些风险。

他曾在推特上提议过一个投票,让网友们选出他们以为比特币价钱会下降的缘故原由。其中,42%的投资者将比特币期货视为最大的风险(鲸鱼和政府通过“纸质比特币”,诱骗和洗濯买卖以操作比特币的价钱)。16%的人忧郁矿工在“减半”后大肆去职。15%的人忧郁圈套会带来销售压力。

而通过与机构投资者的讨论,PlanB领会到他们最大的担忧是政府将比特币定为非法。机构投资者经常提到的另一个风险是“下一个比特币”,即,他们忧郁一种新的(由政府/中央银行支持的)代币将被推出以取代比特币。

PlanB示意,若是没有所有这些风险,比特币的价值将更高。在S2F模子中,比特币市场确实有用且价钱合理,因此,相对于经典的风险与收益模子,他更喜欢使用S2F模子来展望未来的比特币价钱。

在2020年4月27的博文中,PlanB再次更新了S2F模子,他向模子中添加了其他资产(金和银)以牢固当前的S2F模子,他将加入新资产后的新模子称为比特币S2F交织资产模子(S2FX)。通过S2FX模子的公式,PlanB实现了对白银,黄金和比特币等差别的资产举行估值。

在S2FX的新模子中,PlanB在思量比特币延续时间序列的数据之外,还引入了阶段转变,即差别时期差别资产属性的因素。他用水举例,水分为四种差别的形态(阶段):冰,水,水蒸气,和离子化的水。他们都是水,然则在差别的阶段,拥有完全差别的性子。

而阶段转变也泛起在金融中,对于美元而言,其已经从金币,过渡到可兑换黄金的纸,再过渡到与黄金无关的纯纸币。只管在这三个阶段中,美元都是美元,然则他们拥有完全差别的属性。

同样,阶段转变也存在于比特币中。比特币从一最先公布“白皮书”之后的“观点证实”属性,到与美元平价后(1BTC = $ 1)具有的“付款”属性,到第一半“减半”后,险些与黄金平价(1BTC = 1盎司黄金)的“ 数字黄金”属性,再到更多次“减半”后,日间买卖额到达10亿美元里程碑,具有更清晰的律例,更多的金融产物(芝商所和Bakkt的期货市场)的“金融资产”属性。

因此在开发S2FX模子时,PlanB将每个阶段的比特币都视为具有完全差别属性的新资产,并举行更进一步的剖析和量化。

通过数据绘制,PlanB确定四个差别属性的比特币集群中的每个集群都有各自异常差别的S2F市场价值组合, 比特币“观点证实”(S2F 1.3和市场价值100万美元);比特币“付款”(S2F 3.3,市场价值5800万美元);比特币“数字黄金”(S2F 10.2,市场价值$ 5.6B);比特币 “金融资产”(S2F 25.1,市场价值$ 114B)。

PlanB以为,这四个比特币集群代表四个差别的资产,每个都有差别的叙述和特征。具有S2F 1.3和仅100万美元市值的 比特币“观点证实”与具有S2F 25和1140亿美元市值的比特币“金融资产”完全是差别的资产。

在这四种的基础上,PlanB将其他资产(银和金)也添加到了模子中,使其成为一个真正的跨资产模子。

将金银的数据加入后,新图表显示了四个比特币集群,以及白银和黄金。这六个差别资产种别的数据,在图表上组成了一条完善的直线。

PlanB在使用白银和黄金S2F和市场价值数据,对此举行回归剖析后制作了S2FX模子。S2FX模子显示了S2F与这六种资产的市场价值之间的显着关系(P值和 F 磨练都很低,P 值系数也很低),具有很好的拟合度(R方= 99.7%)。

对于比特币的第五个阶段——比特币 S2F在2020-2024年将为56。PlanB使用S2FX模子公式,估量比特币在第五个阶段/集群的市场价值为 exp(12.7598)* 56 ^ 4.1167 = 5.5兆美元。若是2020-2024年有1900万比特币,那么这意味着比特币的价钱将为28.8万美元。新模子S2FX的价钱估值显著高于使用旧模子S2F中获得的数据5.5万美元。

对此PlanB示意:“人们问我是否仍然信赖我的模子。需要明确的是:毫无疑问比特币的S2FX模子是准确的,而且比特币将在2021年12月之前到达10万美元到28.8万美元之间。”

当下,比特币被以为是价值存储和对冲通货膨胀的一种方式。而当其可以作为主流支付手段和结算方式时,可以预见将迎来第二次主流接纳的浪潮。届时,比特币的价值可能会进一步加速升值,甚至与S2FX模子同步移动,约莫三年内将实现下一个区块奖励减半,这也可能使比特币的价钱进一步攀升至S2F曲线。

因此,在当前的牛市周期中,比特币可能仍会看到价钱的重大调整。然则,只要比特币保持在其短期误差范围内,使用S2F估值就仍将有用。

图片泉源:Medium – PlanB

作者 Sara Zhang

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